‘Tržišta predviđanja’ u hrvatskom pravnom vakuumu
Raskrinkavanje.hr
–
Jedanaest europskih zemalja zabranilo je Polymarket, a ESMA je u srpnju upozorila da se takve platforme ne mogu izvući iz postojećih pravila samim time što svoj proizvod drugačije nazovu. Ni hrvatski ni europski pravni sustav zasad nemaju posebne regulative koje bi regulirale tržišta predviđanja.
Na domaćim forumima posvećenim financijama posljednjih se mjeseci sve češće pojavljuje isto pitanje: »Isplati li se i smije li se trgovati na tržištima predviđanja?« Komentari se često svedu na konstatacije kako je riječ o kockanju, kao i da su obični korisnici u startu u lošijem položaju od onih s povlaštenim informacijama.
Polymarket, koji se uz Kalshi najčešće spominje u ovim razmjenama, je najveća svjetska platforma za takozvana tržišta predviđanja (eng. prediction markets), na kojoj korisnici trguju ishodima stvarnih događaja iz politike, ekonomije i sporta. Korisnik »kupuje ugovor«, odnosno kupuje udio u nekom ishodu i taj mu udio donosi jedan dolar ako se taj ishod ostvari, a ništa ako se ne ostvari. Cijena udjela govori koliko sudionici smatraju da je taj ishod vjerojatan: udio od 70 centi znači da tržište procjenjuje 70-postotnu vjerojatnost da se on dogodi.
Upravo iz te mehanike proizlazi glavni problem za regulatore. Cijenu ne određuje kladionica nego sami sudionici trgujući međusobno, a platforma ne preuzima rizik ishoda, nego zarađuje na naknadama – što je način na koji funkcionira burza, a ne kladionica. S druge strane, korisnik ipak uplaćuje novac na neizvjestan budući događaj uz unaprijed poznatu isplatu – što je definicija oklade.
Ni hrvatski ni europski pravni sustav nemaju poseban zakon koji definira konkretno tržišta predviđanja. Platforme poput Polymarketa tako se nalaze u sivoj zoni između propisa o financijskim tržištima, propisa o digitalnoj imovini i Zakona o igrama na sreću.
Domaće zakonodavstvo
Zakon o igrama na sreću tržišta predviđanja ne spominje niti ih regulira kao zasebnu vrstu igre. Ipak, igrom na sreću smatra se prema Zakonu svaka »igra u kojoj se za uplatu određenog iznosa sudionicima pruža mogućnost stjecanja dobitka u novcu, stvarima, uslugama ili pravima.«
U tom kontekstu, ključna institucija za provedbu regulative bilo bi Ministarstvo financija, odnosno Porezna uprava, koja nadzire priređivanje igara na sreću i provodi mjere prema neovlaštenim priređivačima.
»Osim Hrvatske Lutrije d.o.o., pravo priređivanja igara na sreću mogu na temelju odluke Vlade RH i odobrenja Ministarstva financija steći i druga trgovačka društva sa sjedištem u Republici Hrvatskoj«, navode iz Porezne uprave u odgovoru za Raskrinkavanje.
Praktično, to znači da strana platforma bez sjedišta u Hrvatskoj ne može ispuniti uvjete čak i da to želi. Osim lokalnog sjedišta, potrebni su i odluka Vlade o pravu priređivanja, ugovor s Ministarstvom financija te odobrenje za točno određenu vrstu igre.
»Na mrežnim stranicama Porezne uprave objavljuje se ažurirani popis web adresa priređivača za koje je izdan nalog o zabrani rada«, uputili iz Porezne. Za one kojima je izdan nalog, propisane su i kazne u iznosu od 6.630,00 EUR do 66.360,00 EUR ako prirede igre na sreću, a nemaju ispunjena sva četiri uvjeta. Polymarket i Kalshi ne nalaze se na tom popisu.
Ipak, ako platforma ima obilježja derivata ili binarnih opcija, nadležnost bi ipak mogla pripasti Hrvatskoj agenciji za nadzor financijskih usluga (HANFA), koja je prošlog mjeseca prenijela priopćenje Neovisnog Europskog nadzornog tijela za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA) u kojem »podsjeća društva na njihovu obvezu procjene potpadaju li novoponuđeni proizvodi u područje primjene postojećih intervencijskih mjera koje se odnose na binarne opcije.«
Priopćenje su objavili upravo kao odgovor na rastuću popularnost tržišta predviđanja.
Europske institucije i nacionalne zabrane
Poruka priopćenja ESMA-e je da naziv nekog proizvoda ne mijenja njegovu pravnu narav. Na tržištima predviđanja trguje se ugovorima o događajima, proizvodima kod kojih je ishod binaran, dakle unaprijed određena isplata ili nikakva isplata, ovisno o odgovoru ‘da’ ili ‘ne’ na pitanje o budućem događaju. Kada se takav ugovor veže uz financijsku podlogu, primjerice cijenu dionice, tečaj ili kamatnu stopu, riječ je praktično o financijskom instrumentu.
Za takve financijske instrumente u Europskoj uniji od 2018. godine vrijedi zabrana oglašavanja, distribucije i prodaje malim ulagačima, koja je ugrađena u zakonodavstva svih država članica. ESMA stoga podsjeća da tvrtke moraju same provjeriti potpada li ono što nude pod tu zabranu.
Prije ESMA-e reagirali su i nacionalni regulatori, i to gotovo isključivo kroz zakone o igrama na sreću. Zabrane poznatim operaterima uvele su Belgija, Cipar, Francuska, Njemačka, Grčka, Nizozemska, Poljska, Portugal, Rumunjska, Švicarska i Ukrajina.
Pravna literatura upozorava da je izvor problema strukturni. U analizi objavljenoj na blogu pravnog fakulteta Sveučilišta u Oxfordu odvjetnik Terence Cassar navodi da zajednička okosnica modela leži u tome da korisnici kupuju i prodaju ugovore koji ovise o ishodu neizvjesnog događaja, pri čemu je jedini odlučujući čimbenik hoće li se događaj dogoditi ili ne. Novost, tvrdi, nije u toj binarnosti, nego u neograničenoj širini događaja koji se mogu ponuditi, od rezultata nogometne utakmice do rata i politike.
Dok traje rasprava o klasifikaciji i regulaciji, podaci s tržišta pokazuju konkretan problem. Organizacija Anti-Corruption Data Collective (ACDC) u izvještaju objavljenom 30. travnja 2026. analizirala je predviđanja na Polymarketu i utvrdila da politička pitanja čiji ishod određuju skupine upućenih pojedinaca pokazuju nerazmjerno visoke znakove trgovanja povlaštenim informacijama.
Ovaj tekst nastao je uz podršku Open Society Institute – Sofia i sufinanciran je od strane Europske unije u sklopu Media Resilience projekta. Stavovi i mišljenja izneseni u ovom tekstu isključivo su stavovi autora i ne odražavaju nužno stavove Europske unije, Europske izvršne agencije za obrazovanje i kulturu (EACEA) ili Open Society Institute - Sofia (OSIS). Europska unija, EACEA i OSIS ne mogu se smatrati odgovornima za njih.
